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昨日 08:00 即巿股評 港股直擊

【輪證一周】內銀股輪證互換策略

港股在過去一周只有三個交易日,但市況卻一點也不平靜。即使滬港股及深港通暫停,港股成交依然高企,恒指更在周五曾經突破2015年的「大時代」高位28588點,連升4個交易日。多個板塊均有資金追捧,而較令人意外的,是連牛皮已久的內銀股,亦在過去一周出現理想升勢。

人民銀行在內地假期期間宣布「定向降準」,有券商指,措施將有助提振內銀股的盈利,相關股份出現明顯升勢。工行(01398)在周二單日急升近8%收市,之後在周三及周五的高位更曾逼近6.5元。建行(00939)在周二亦單日急升近6%收市,周四高企曾經突破7元。中行(03988)亦成功突破4元阻力位,周二急升近半成收市。

當以往走勢較窄幅的股份,突然出現明顯突破,在正股的波幅有所擴闊下,相關窩輪的引伸波幅亦會有所提升。內銀股窩輪的周二亦印證了這一點,在整個板塊顯著抽升下,多隻內銀認購證在周二明顯抽升,而不少產品的輪價實際升幅,亦比實際槓桿乘以正股升幅的理論升幅更大,原因便是輪價除了受惠於正股價格抽升外,亦受惠於引伸波幅向上。如果有投資者在板塊突破前已部署相關窩輪,又或在周二早段,內銀股升勢剛起步時便追入相關窩輪,相信當日已經獲利甚豐,達至正股價格及引伸波幅上升的輪價雙贏局面。

不過,當內銀股錄得顯著升幅後,如投資者繼續看好板塊走勢,並想作出相關窩輪部署時,可能就要格外留意引伸波幅這因素,為甚麼呢?這是因為窩輪的引伸波幅上升後,此時入場的投資者需要用較高的引伸波幅「入貨」,即意味著入場成本亦較高。如果正股股價的波動性持續,能夠支持引伸波幅高企,這當'然沒有問題,但若果正股急升後,相關股份開始整固,引伸波幅便有可能面對回落的風險,並會對相關窩輪價格帶來負面影響。事實上,當三大內銀股周三的升幅不及周二時,部分窩輪的引伸波幅已開始面臨下調壓力。

因此,投資者為了較好地控制引伸波幅帶來的風險,可以利用窩輪及牛熊證兩種產品互換的策略,而達至最理想的潛在回報。如看好正股有望出現突破,應考慮利用窩輪,以達至「賺價賺波幅」的雙贏結果;但如果引伸波幅已經抽升,又或投資者即使繼續向好,亦認為正股升幅未必能達到之前的幅度時,可考慮轉投牛熊證懷抱,以撇除引伸波幅回落的考慮。

三大內銀股中,工行走勢相對較強,而在北水暫停前,工行是獲得最多北水流入的港股之一,其引伸波幅能夠維持在高位的機會或相對較大。如投資者看好工行,窩輪選擇可考慮工行認購12200,行使價6.88元,18年3月到期,提供逾9倍的實際槓桿。如想避開引伸波幅的考慮,或可考慮工行牛60650,收回價5.68元,行使價5.58元,18年9月到期,實際槓桿逾8倍。

至於建行及中行方面,其股價在周三及周五的波動性,似乎有所縮減,投資者如擔心引伸波幅回落,或可考慮相關牛證作部署。如看好建行,可考慮建行牛60807,收回價6.40元,行使價6.30元,18年8月到期,10月9日上市。如看如中行,可考慮中行牛60300,收回價3.75元,行使價3.67元,18年9月到期,實際槓桿逾10倍。

《瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰》

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